在日前舉行的第二屆生物仿制藥高峰論壇上，衛(wèi)生部醫(yī)藥衛(wèi)生科技發(fā)展中心主任李青透露，由發(fā)改委牽頭制定的《生物產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》在數(shù)月前已經(jīng)送審國務(wù)院，基本上已經(jīng)獲批，“最近補充過一些名詞解釋的資料，其他沒任何問題。如果沒什么意外，11月就將公布?！?此外，發(fā)改委、科技部、財政部和衛(wèi)生部等多部門都制定了配套扶持政策。

　　據(jù)上證報報道，李青介紹，即將出臺的《規(guī)劃》包括七大細(xì)分子行業(yè)，分別為生物醫(yī)藥、生物醫(yī)學(xué)工程、生物農(nóng)業(yè)、生物制造、生物環(huán)保、生物能源和生物服務(wù)。

　　“未來4萬億元的生物產(chǎn)業(yè)總規(guī)模中，生物醫(yī)藥將達到3.18萬億元?！?/span>中國醫(yī)藥(600056,股吧)工業(yè)研究總院副院長俞雄介紹，按照《規(guī)劃》，到“十二五”末，中國將有5家醫(yī)藥企業(yè)進入世界醫(yī)藥百強的行列。

　　李青透露，多個部門部署了相關(guān)的扶持計劃?！叭绨l(fā)改委有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項，科技部制定了國家主體科技計劃，財政部部署了專向經(jīng)費，衛(wèi)生部有重大科技專項、行業(yè)專項，工信部則制定了技改項目?！?/span>

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　　生物醫(yī)藥的春天

　　據(jù)華夏時報報道，《生物產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》重點關(guān)注的七大領(lǐng)域中，生物醫(yī)藥是重點領(lǐng)域。《規(guī)劃》中提出，“十二五”末生物產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到4萬億，其中僅醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值就高達3.6萬億。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，關(guān)于生物醫(yī)藥方面的發(fā)展，未來5年將主要強調(diào)用于重大疾病防治的生物技術(shù)藥物、新型疫苗、診斷試劑、化學(xué)藥物等創(chuàng)新型藥物品種。王昌林表示：“到2015年，百強新藥企業(yè)銷售收入占全行業(yè)銷售總收入的50%；到2020年，5家企業(yè)進入世界醫(yī)藥百強?！?/span>

　　據(jù)悉，在《規(guī)劃》中，生物育種也將上升至重要位置。據(jù)發(fā)改委專家透露，未來5年，在生物制造方面，生物基產(chǎn)品占石化產(chǎn)品的比重將達到10%以上；在生物農(nóng)業(yè)方面，培育動植物新品種200個；在生物能源方面，非糧原料能源占比上升。

　　在生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑上，王昌林分析，未來5到10年，我國生物產(chǎn)業(yè)將在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)升級、國家合作等方面著力，逐步形成生物產(chǎn)業(yè)體系。資料顯示，最近幾年中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一枝獨秀，行業(yè)年均增長23.9%；生物技術(shù)藥物的產(chǎn)值在2010年達到1380億美元，在醫(yī)藥總產(chǎn)值中的比重從2005年的9.2%升至16.1%；現(xiàn)有900多個生物制品處于臨床試驗階段，治療領(lǐng)域與產(chǎn)品類別大大拓展。

　　有專家明確表示，從藥物市場來看，生物技術(shù)藥物在和傳統(tǒng)技術(shù)藥物的博弈過程中，優(yōu)勢明顯，創(chuàng)收能力十分強勁。此外，在中國各地涌現(xiàn)出了大批生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，地級市以上的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)超過100家，但相關(guān)問題也隨之而來。

　　對此，河北的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園負(fù)責(zé)人李君坦言，鑒于生物醫(yī)藥的技術(shù)壁壘高，成功的企業(yè)不多，且原創(chuàng)藥價格高昂，“我國生物醫(yī)藥企業(yè)的國際化程度普遍很低，打造高速發(fā)展的企業(yè)迫在眉睫。”

　　據(jù)了解，在即將出臺的《規(guī)劃》中，生物醫(yī)藥以掌握核心關(guān)鍵技術(shù)、形成產(chǎn)業(yè)主動發(fā)展能力為主線，致力于打造生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)體系的發(fā)展。而《規(guī)劃》的重點之一，便是突出高品質(zhì)產(chǎn)品的發(fā)展，提升生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競爭力，比如疫苗的升級換代。

　　“為保障目標(biāo)順利實現(xiàn)，發(fā)改委正在制定一系列的保障措施?！卑l(fā)改委高技術(shù)司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)迎來了難得的戰(zhàn)略機遇期。

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　　基金三季度再度虧損 醫(yī)藥生物成增持重點

　　公募基金三季報于24日開始陸續(xù)披露，三季度基金再度虧損。截至發(fā)稿時，首批發(fā)布業(yè)績報告的24家基金公司旗下的365只基金(分級基金合并計算，A /B/C分開統(tǒng)計，包含聯(lián)接基金)累計虧損逾225億元。

　　據(jù)經(jīng)濟參考報報道，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，在目前披露三季報的基金中，除貨幣基金和Q D II基金外，其余類型基金均呈虧損狀態(tài)。其中，股票型基金、混合型基金合計虧損241 .4億元，債券型基金虧損5 .3億元，均由二季度盈利轉(zhuǎn)為虧損。而上投摩根旗下基金三季度將0.82億元利潤收入囊中，其也成為首批公布三季報的基金公司中唯一一家整體取得正收益的公司。

　　在三季度A股持續(xù)下跌的情況下，三季度末可比的股票方向基金平均倉位降至76.59%，較二季度末下降逾3個百分點。已披露季報基金三季度合計虧損225.01億元，由二季度盈利轉(zhuǎn)為虧損。

　　數(shù)據(jù)顯示，已披露三季報的24家基金公司旗下開放式基金三季度凈贖回96 .17億份，凈贖回比例為1 .29%。但股票型基金獲得60 .04億 份 凈 申 購 ， 凈 申 購 比 例 為1 .63%。凈贖回則主要來自債券型基金、混合型基金和貨幣型基金，其中 債 券 型 基 金 凈 贖 回 比 高 達14.45%。這或意味著投資者對股票型基金的投資意愿在逐步增強。

　　從倉位來看，首批三季報統(tǒng)計顯示，2012年三季度中，24家基金公司的整體倉位下降3.38個百分點，降幅較為明顯。其中，倉位下調(diào)幅度較大的公司有中?；?、信達澳銀基金、新華基金(博客,微博)(微博)和中銀基金，倉位降幅都超過10個百分點。中銀基金季末平均持倉已經(jīng)降到60%以下，顯示公司團隊對后市非常謹(jǐn)慎。而三季度內(nèi)加倉的基金普遍幅度較小，平安大華加倉5個點以上，天弘、益民、中歐都有小幅加倉，算是行業(yè)中的樂觀派。

　　在行業(yè)配置方面，基金在三季報中的操作比較精準(zhǔn)，其主動增倉的前五大行業(yè)，為醫(yī)藥、電子、信息技術(shù)、石油化學(xué)塑膠塑料、金屬非金屬等行業(yè)，跌幅都小于市場平均跌幅。其中，基金加倉較多的醫(yī)藥生物行業(yè)，當(dāng)季在各行業(yè)中跌幅較小。

　　三季度里，基金對于醫(yī)藥的興趣大幅增加。統(tǒng)計顯示，當(dāng)季末，首批披露季報的24家基金公司對于醫(yī)藥股的持倉數(shù)上升了1.81個百分點，季末持倉市值從264億猛增到315億元，增幅驚人。具體來看，基金三季度增持的重點品種包括，華東醫(yī)藥(000963,股吧)、天士力(600535,股吧)、康美藥業(yè)(600518,股吧)、康緣藥業(yè)(600557,股吧)、國藥一致(000028,股吧)等，涵蓋中藥、化學(xué)藥、醫(yī)藥流通和銷售等各醫(yī)藥子行業(yè)。值得注意的是，基金當(dāng)季度末對天士力、康美、康緣、云南白藥(000538,股吧)、昆明制藥(600422,股吧)5只股票持倉總市值已經(jīng)超過70個億。此外，醫(yī)藥流通零售領(lǐng)域也被基金看好。

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　　天壇生物:疫苗增長超預(yù)期，血液制品穩(wěn)態(tài)發(fā)展

　　類別：公司研究機構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司研究員：項軍 日期：2012-09-06

　　事件:

　　近日，天壇生物(600161,股吧)公布了其2012年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比增長26.96%，營業(yè)利潤2.14億元，同比增長17%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.47億元，同比增長21.29%，EPS0.28元。

　　點評:

　　公司的中期業(yè)績符合分析師此前的預(yù)期。

　　疫苗業(yè)務(wù)在低基數(shù)基礎(chǔ)上增長超預(yù)期，麻腮風(fēng)、水痘系列產(chǎn)品增長較快:報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)預(yù)防制品(疫苗)銷售收入4.05億元，同比大幅增長66.79%，毛利潤率小幅提升0.97個百分點至66.79%。分析師認(rèn)為當(dāng)期的疫苗業(yè)務(wù)快速增長主要有兩方面的原因，一是疫苗行業(yè)去年上半年受到《2010版藥典》實施，批簽發(fā)進度延緩的影響基數(shù)較低;二是公司部分主力產(chǎn)品今年上半年市場推廣銷售狀況較好。從批簽發(fā)量來看，上半年對公司業(yè)績貢獻較大的麻腮風(fēng)三聯(lián)疫苗和子公司長春祈健生產(chǎn)的水痘疫苗都出現(xiàn)了較快增長，其中麻腮風(fēng)批簽發(fā)量同比增長41%，水痘疫苗批簽發(fā)量同比增長56%，均快于市場平均增速，有力帶動了預(yù)防制品板塊規(guī)模的增長。而另兩項重點品種麻風(fēng)二聯(lián)和乙肝疫苗(酵母)批簽發(fā)量也同比分別增長了35%和9%，實現(xiàn)了穩(wěn)健增長?？紤]到公司去年三季度確認(rèn)了部分甲流疫苗收入，業(yè)績基數(shù)較高，分析師預(yù)計其下半年疫苗業(yè)務(wù)同比增速可能會有所下滑，但全年來看增長趨勢依然十分明確。

　　血液制品穩(wěn)態(tài)發(fā)展，成本上升拖累盈利能力:報告期內(nèi)公司實現(xiàn)血液制品銷售3.10億元，同比下滑6.71%，毛利潤率為54.72%，同比下滑4.46個百分點。目前血液制品整體市場供求狀況依然較好，但公司原料血漿短缺狀況仍未得到明顯改善，由于年內(nèi)公司與行業(yè)其他各主流企業(yè)均調(diào)高了營養(yǎng)費，導(dǎo)致漿源采購價格持續(xù)上升，血液制品盈利能力略有下降。目前公司新建漿站中渠縣漿站已于去年投產(chǎn)，安岳漿站也在報告期內(nèi)正式開業(yè)，新漿站的加入也有望部分緩解公司漿源不足的問題，確保血液制品業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　財務(wù)指標(biāo)周期性波動，費用控制整體較好:考慮到公司目前在建工程較多，報告期內(nèi)公司通過貸款增加了賬上現(xiàn)金，企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率較一季度末上升了約6個百分點，同時當(dāng)期應(yīng)收賬款較年初也有所增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流相應(yīng)減少，分析師估計這主要是由于下游客戶回款較慢所致，由于其主要客戶為各省級CDC系統(tǒng)，回款保障性強，參考公司過往應(yīng)收賬款的季節(jié)性變化趨勢可以預(yù)期下半年公司回款情況將有所改善。在費用率方面公司當(dāng)期發(fā)生銷售費用7816萬元，對應(yīng)費用率上升4.7個百分點，主要是由于公司推廣費考核周期縮短，預(yù)提推廣費周期相應(yīng)縮短所致，同期管理費用為2893萬元，費用率下滑4.9個百分點，主要是公司對內(nèi)部成本進行了更加精細(xì)化控制以及人員薪酬在收入增長的情況下并未相應(yīng)上調(diào)所致，總體而言公司費用控制狀況較好。

　　盈利預(yù)測:分析師小幅調(diào)高公司2012-2014年EPS至0.49、0.55、0.61元，公司作為國內(nèi)疫苗和血液制品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，銷售體系健全，產(chǎn)品種類豐富，其控股股東中國生物技術(shù)股份有限公司在我國生物制品行業(yè)內(nèi)也具有支配性優(yōu)勢地位，其長期發(fā)展空間依然較大，仍維持其“增持”評級。

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　　華蘭生物中報點評:漿站獲批預(yù)期，業(yè)績要看4季度

　　類別：公司研究 機構(gòu)：招商證券股份有限公司研究員：李珊珊，徐列海 日期：2012-09-19

　　公司公布中報:營業(yè)收入4.38億元，凈利1.75億元，同比分別下降6.76%、-19.82%，EPS0.30元。公司預(yù)報前3季度凈利為0~-30%。華蘭生物(002007,股吧)作為國內(nèi)產(chǎn)品數(shù)較多，綜合利用率較高的血制品企業(yè)，坐擁河南、重慶血漿資源優(yōu)勢，預(yù)計貴州關(guān)停漿站的漿量損失逐步彌補、重慶子公司6月已投產(chǎn)業(yè)績反應(yīng)在4季度，新漿站將逐漸獲批，疫苗業(yè)務(wù)逐漸進入收獲期。預(yù)計12~14年EPS0.79、0.90、1.04元，對應(yīng)PE32、28、24倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。

　　血制品業(yè)務(wù)下滑拖累業(yè)績。去年8月貴州關(guān)停5漿站減少公司近50%的漿量供應(yīng)，血液制品業(yè)務(wù)上半年收入3.3億元，同比下降20.89%，其中白蛋白收入1.37億元，同比降31.39%，靜丙收入1.09億元，同比降25.82%，其他小制品收入8330萬元，同比增19.7%;由于血制品價格上漲空間較小，而采漿和生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致血制品整體毛利率同比降9.54%至60.32%。上半年確認(rèn)1.06億甲流收入使疫苗整體收入增103.5%，但普通疫苗收入僅150萬元，同比下滑96.35%，預(yù)計為四價流腦更換代理商所致。血制品收入和毛利率下滑導(dǎo)致營業(yè)總收入、凈利同比下滑6.76%、19.82%。

　　重慶子公司6月份投產(chǎn)，業(yè)績反應(yīng)在4季度。重慶子公司6月19日開始人血白蛋白和靜丙的生產(chǎn)，重慶子公司血漿調(diào)回華蘭生物生產(chǎn)人凝血酶原復(fù)合物和人凝血因子VIII。按4個月的生產(chǎn)+批簽發(fā)周期，預(yù)計4季度可上市銷售。

　　血制品政策預(yù)期增強，新漿站獲批概率大。血制品企業(yè)核心競爭力是漿量和血漿綜合利用率，為落實“十二五倍增計劃”2012年1月衛(wèi)生部下文鼓勵設(shè)置新漿站，但設(shè)置較高門檻，僅有不到10家企業(yè)具備申請資格。華蘭生物有11個注冊產(chǎn)品，國內(nèi)綜合利用率較高。河南在上世紀(jì)90年代是獻漿大省，獻漿基礎(chǔ)好(封丘漿站開采當(dāng)年達到28噸漿量就可看出)，公司作為河南省生物制藥企業(yè)受政府支持力度大，《河南省生物產(chǎn)業(yè)2012年行動計劃》中提出:將以華蘭生物為重點，鞏固新型疫苗和血液制品優(yōu)勢，重點拓寬華蘭生物等企業(yè)血漿來源。預(yù)計在河南省有新的漿站不斷獲批，分析師認(rèn)為河南漿站基本不需要培育期，開采當(dāng)年就可貢獻較大漿量。

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　　安科生物:營銷調(diào)整致增速提高

　　類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：劉宇 日期：2012-10-24

　　事件:

　　公司公布了2012年三季報:2012年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23587萬元，同比增長28.25%;營業(yè)利潤5315萬元，同比增長0.59%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為5161萬元，同比增長12.33%。歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤4516萬元，同比增長31.28%。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流2848萬元，同比增長45.92%;實現(xiàn)每股收益0.27元/股。

　　7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入8907萬元，同比增長34.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2294萬元，同比增長30.48%。 每股收益0.12元/股。

　　點評:

　　業(yè)績符合預(yù)期。公司業(yè)務(wù)分三塊，“一主兩翼”。以生物制品為主(干擾素和生長激素)，中成藥和化藥為兩翼。預(yù)計全年生物藥20%增長，中藥50%增長，扣非凈利潤增速從2011年的15%提高至30%左右。

　　生物制品短期依靠營銷細(xì)化帶來增長，中長期需長效生長激素和長效干擾素的技術(shù)突破。今年公司加強市場營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，增設(shè)大區(qū)管理和人員分組，強化學(xué)術(shù)推廣策略，完善服務(wù)營銷體系，建立了售前、售中和售后的完善營銷體系。2012年1-9月銷售費用同比增長49.10%，高于收入增速。長期需要長效劑型的研發(fā)成功。公司自主研發(fā)的長效重組人生長激素注射液獲得國家臨床批件，臨床進展順利;自主研發(fā)的長效PEG重組人干擾素α2b目前已經(jīng)完成了臨床注冊申報工作。

　　營銷改善使得余良卿膏藥凸現(xiàn)其價值。余良卿是商務(wù)部首批認(rèn)定的“中華老字號企業(yè)”之一，85%收入來自獨家品種活血止痛膏。預(yù)計中成藥板塊未來三年收入CAGR50%，規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤率提高將導(dǎo)致中藥利潤增速超過50%。

　　盈利預(yù)測與投資建議。分析師認(rèn)為隨著公司銷售結(jié)構(gòu)成功調(diào)整，經(jīng)營將持續(xù)向好，中長期高速成長需依靠生物制品的長效劑型開發(fā)成功。預(yù)計2012-2014年EPS為0.40元、0.51元、0.65元，上調(diào)目標(biāo)價至15元，對應(yīng)2013年P(guān)E29.41倍。維持“增持”評級。

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　　天康生物:下半年看植物蛋白逆襲

　　類別：公司研究 機構(gòu)：招商證券(600999,股吧)股份有限公司 研究員：黃珺 日期：2012-08-27

　　上半年凈利潤同比增長24.61%，符合分析師的預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)銷售收入16.12億元，營業(yè)利潤6764萬元，凈利潤6004萬元，同比分別增長28.68%、16.8%、24.61%。每股收益0.2元，符合分析師預(yù)期，同時還公告了前三季度凈利潤預(yù)計同比增長0-30%。上半年收入的增長主要來自于植物蛋白和飼料，分別貢獻了46%和42%，利潤增長主要來自于飼料和疫苗分別貢獻104%和54%。

　　植物蛋白下半年有望逆襲。上半年植物蛋白業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.39億元，整體微虧，其中虧的主要是10年采購的棉籽壓榨那部分，而11年采購棉籽加工已經(jīng)盈利?？秃桶⒖颂K兩個子公司收入合計為4.33億，兩者合計與并表收入相差一個億，分析師認(rèn)為這主要是因為公司現(xiàn)在通過貿(mào)易公司來銷售植物蛋白，這一個億是并表后內(nèi)部抵消了，尚未確認(rèn)收入。公司年初植物蛋白有6億存貨，上半年去了一半庫存，這剩下的一半存貨下半年有望逆襲，隨著豆粕價格快速上漲，7月初至今新疆棉粕價格累計上漲超過了30%，剩余存貨不但不再是負(fù)擔(dān)，而且還能貢獻利潤，分析師預(yù)計下半年跌價準(zhǔn)備沖回可能性較大，上半年轉(zhuǎn)銷跌價準(zhǔn)備1189萬元，剩下3285萬元中扣除2000萬元短絨，預(yù)計能夠沖回1000萬元。加上去年公司植物蛋白虧損9000萬元中，有8000萬元是在下半年體現(xiàn)，因此即使最保守的估計下半年新壓榨部分不賺錢，那么虧損反轉(zhuǎn)加上減值沖回帶來的利潤相對增量也相當(dāng)巨大。

　　公司疫苗上半年實現(xiàn)收入2.04億元，毛利率62.89%，較同期提升2.3個百分點，公司是五家生物制品上市企業(yè)里面上半年毛利率唯一實現(xiàn)提升的一家，也是三家以招標(biāo)苗為主的唯一一家收入實現(xiàn)增長的企業(yè)。公司疫苗主要是政府招標(biāo)的口蹄疫疫苗，市場占有率位居第二，公司在上半年整個招標(biāo)苗價格下滑的情況下仍然做到了收入和毛利的雙提升。

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　　三諾生物:收入持續(xù)高增長，明年前景值得期待

　　類別：公司研究 機構(gòu)：興業(yè)證券(601377,股吧)股份有限公司 研究員：項軍 日期：2012-10-24

　　事件:

　　三諾生物(300298,股吧)公布2012年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25，243萬元，同比增長63.67%;營業(yè)利潤10，178萬元，同比增長35.19%;利潤總額為10，974萬元，同比增長44.84%;歸屬上市公司股東的凈利潤9，319萬元，同比增長43.69%，每股收益1.16元(加權(quán)平均)，按最新股本計算的每股收益為1.07元。

　　點評:

　　公司的業(yè)績符合分析師的預(yù)期。

　　三季度收入延續(xù)高增長。前三季度公司實現(xiàn)銷售收入2.52億元，同比增長63.67%，其中第三季度的銷售收入為8，879萬元，同比增長57.23%，與二季度相比環(huán)比也增長16.78%。從中報情況來看，由于今年血糖測試儀采取降價促銷的策略，收入基本不增長，血糖試條成為了驅(qū)動收入高增長的主要因素，分析師預(yù)計內(nèi)銷試條的增速超過60%。

　　銷售費用繼續(xù)走高影響三季度利潤增速。第三季度公司歸屬上市公司股東的凈利潤為3，317萬元，同比增長40.23%，與二季度相比環(huán)比增長22.2%。由于三季度營業(yè)外收入較去年同期增加了784萬元(主要是本期計提了2012年1-8月軟件退稅補貼收入)，第三季度的營業(yè)利潤同比僅增長13.9%。銷售費用的大幅增加是影響三季度利潤增速的主要原因:單季度的銷售費用高達2，266萬元，同比增長211% !較二季度環(huán)比也增長33.1%;公司前三季度的銷售費用率高達22.58%，同比上升9個百分點。

　　公司今年上市以來，加大了對市場的投入，廣告宣傳費比去年同期增長160%，而且銷售人員也從去年不到200人增加到300多人。分析師認(rèn)為，目前國內(nèi)血糖儀行業(yè)正處于發(fā)展的黃金時期，公司借成功上市的契機，加大對市場推廣的投入，迅速切入二三線城市的空白市場，短期內(nèi)雖然銷售費用提升影響業(yè)績增速，但為未來的持續(xù)發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)，分析師預(yù)計明年公司的銷售費用率繼續(xù)提升的可能性不大。

　　毛利率穩(wěn)中有升，期間費用率提升明顯。前三季度，公司的綜合毛利率為69.6%，同比1.1個百分點，主要原因有兩個:1)公司通過生產(chǎn)工藝，血糖試條的單位生產(chǎn)成本小幅下降;2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高毛利率的試條增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過低毛利率的儀器增速;除了銷售費用率同比提升9個百分點之外，管理費用率也提升了1.2個百分點;財務(wù)費用為-620萬元，較去年同期下降365萬元，主要得益于上市之后超募資金帶來的利息收入。

　　看好明年的持續(xù)高增長。分析師認(rèn)為國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)行業(yè)目前正處在快速成長期，而且屬于競爭不充分的藍(lán)海市場，三諾生物作為國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望分享該行業(yè)確定性的高成長。從公司今年儀器的投放量來看，超出市場預(yù)期，預(yù)計全年血糖儀的投放量在130萬臺以上，根據(jù)公司儀器驅(qū)動試條的銷售模式，分析師預(yù)計明年公司內(nèi)銷試條繼續(xù)高增長的確定性較強，而且還存在超預(yù)期的可能性。

　　盈利預(yù)測。分析師維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)估公司2012-2014年EPS為1.45、2.02和2.68元，分析師看好血糖儀行業(yè)確定性的高增長，三諾生物是彈性較大的標(biāo)的，未來存在業(yè)績超預(yù)期的可能性，維持“增持”評級，建議逢低買入。

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